光伏产业链及细分龙头全梳理！光伏发电成本持续下降推动光伏成为领先发电技术。2009-2021年光伏发电成本下降了90%，

　　光伏+储能解决方案的成本竞争力开始优于燃气电站。随着储能成本逐渐降低，越来越多的国家开始招标应用可再生能源+储能综合发电模式。而且，可再生能源+电池存储的协同应用模式也为电网调峰调频提供了新的解决方案。

　　在全球脱碳的大趋势下，光伏发电的成本优势凸显，已经成为最主要的增量可再生能源

　　。2021年全球可再生能源新增装机302GW，光伏新增装机168GW，占比56%。可是，从存量的角度看，2021年全球发电量中，光伏发电占比仅3.7%，可见，提升空间巨大。2021年全球GW级市场17个，未来预计将快速提升。今年以来，海内外光伏需求持续旺盛，2022年1-5月，我国累计新增光伏装机23.71GW，同比增长139%；2022年1-5月，我国光伏电池组件累计出口金额192.5亿美元，同比增加95.9%。

　　光伏产业可以分别为硅料、硅片、电池、组件和光伏系统等环节，其中硅料与硅片环节为产业上游，电池片与光伏组件为行业中游，下游为发电系统。

　　在硅料环节，工业硅被提纯成为光伏级多晶硅料；在硅片环节，多晶硅料被加工成为单晶硅棒或多晶硅锭，再经过截断、开方、切片等工艺，得到单晶硅片或多晶硅片；在电池片环节，硅片经过制绒清洗、扩散制结、刻蚀、化学气相沉积和丝网印刷、烧结等步骤，得到硅基光伏电池片；在组件环节，光伏电池片将与光伏胶膜、光伏玻璃背板等组装在一起，得到可以应用于下游光伏电站的光伏组件。电池片是太阳能发电的核心部件，通常分为单晶硅、多晶硅、和非晶硅电池片，由于晶体硅电池具有光电转换效率高、工艺成熟、原料储量丰富等优点，因此目前晶体硅电池片占有主要市场份额，并且以单晶硅为主。

　　根据统计，2021年国内多晶硅有效产能前四厂商分别为大全能源、通威股份、协鑫科技、新特能源，CR4市占率为66%。

　　龙头厂商纷纷布局大尺寸产品，大尺寸硅片成为光伏行业发展趋势。单晶182硅片作为当前的主流尺寸硅片，整体产量最大，单晶210硅片需求在增加。大尺寸硅片在硅片端可以降低单位长晶成本，在电池、组件、系统环节可以摊薄单瓦非硅成本，具有明显的经济效益。2021年，182mm及210mm尺寸合计占比由2020年的4.5%迅速增长至45%，预计2022年将接近75%。

　　按照产量口径，隆基绿能和TCL中环市占率合计超过50%。2020年以来，龙头企业扩产步伐加快。预计2022年，隆基绿能形成单晶硅片产能130GW，TCL中环形成单晶硅片产能140GW。垂直一体化厂商晶科能源、晶澳科技至2022年分别形成硅片产能50GW、43GW。随着新建产能的释放以及大尺寸产品的快速迭代，强者恒强的产业趋势愈加显著。

　　国内金刚线市场呈现一超多强格局，龙头一体化布局成本优势突出。2021年美畅股份市占率约61%，高测股份、恒星科技、岱勒新材等企业市占率在5%以上。

　　高价硅料+N型电池需求增长加快金刚线细线化进程。金刚线细线化是下游降本增效需求的必然趋势，目前行业单晶硅用金刚线μm产品已大批供货，随着N型电池硅片需求规模的提升，细线化进程有望进一步加速。同时由于细线对产品抗拉强度性能要求提高，钨丝线μm以下，优于碳钢丝线，且具备进一步细化的空间，钨丝作为金刚线母线材料的产业化应用有望加速。

　　光伏石英坩埚对原材料纯度及技术水平要求较高，国内企业快速成长。光伏坩埚用石英砂纯度需达到99.998%，高于光伏玻璃对纯度的要求。海外厂商主要为尤尼明和TQC

　　国内供应商以石英股份为主，公司目前总产能约4万吨，随着新建产能爬坡以及规划产能稳定推进，预计2023年底将超过6万吨，市占率大幅提升。硅片大型化趋势加快+N型电池进入产业化阶段，石英坩埚需求快速增长。硅片大型化趋势下，石英坩埚的尺寸增大，重量也相应增加。N型硅片对于硅料纯度要求更高，导致N型硅片更频繁地更换石英坩埚，单位耗量增加。光伏装机高速增长，由于需求结构性变化，石英需求增速高于行业增速，我们预计2022-2025年对光伏高纯石英石需求分别为6.9、9.9、12.9、16.9万吨，2021-2025四年CAGR为43%。

　　2021年，新建量产产线仍以PERC电池产线为主，PERC单晶电池平均转换效率达到23.1%，同比仅提升0.3pct。

　　N型电池硅片基底掺磷，几乎没有硼-氧对形成的复合中心损失，光致衰减得到极大优化。据德国知名太阳能研究所（ISFH）在2019年的报告分析，以Topcon和HIT为代表的N型电池理论极限效率远高于P型PERC电池，随着时间的推移和技术的逐渐成熟，N型电池有望实现更高的量产电池效率，N型电池的效率会逐步和P型电池拉开差异。

　　TOPCon与HJT实现效率提升的方式都是通过钝化降低少子表面复合速率。但TOPCon通过隧穿氧化层，HJT通过沉积非晶硅薄膜，方式差异导致各自工艺差别，从而导致两者商业化成本的差值。在量产成本上，能兼容PERC生产线的TOPCon比HJT领先一步。IBC的转换效率最高，且可与TOPCon/HJT等其他晶硅技术叠加，但量产难度较大，设备投资额较高。

　　随着全球光伏装机增速趋缓，组件环节品牌和渠道效应越来越强。全球前5名组件制造商基本维持稳定，2021年，隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯排名前五

　　组件龙头垂直一体化布局。光伏行业各龙头间技术差异不大，晶硅技术路线难以颠覆，因此垂直一体化成为提升盈利能力的重要途径，行业龙头纷纷布局硅片-电池片-组件一体化产能。

　　隆基绿能单晶硅片-电池片-组件产能分别达到105GW/37GW/60GW；晶科能源分别达到32.5GW/24GW/45GW；晶澳科技分别达到30GW/24GW/40GW；天合光能分别达到7GW/35GW/50GW。受海外贸易保护政策影响，我国光伏企业海外投资建厂节奏加快。据CPIA统计，我国已有近20家光伏企业通过合资、并购、投资等方式在海外布局产能，主要集中在越南、泰国、马来西亚等国家。其中，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升在东南亚地区一体化产能布局相对领先。

　　白色增效EVA胶膜及POE胶膜产品具有性能优势，尤其是对双面双玻组件的增益作用，未来技术迭代产品渗透率将逐步提升，2021年白色增效EVA胶膜、POE胶膜及共挤型POE胶膜市占率分别约24%、9%、14%，至2025年非透明EVA胶膜占比有望提升至54.5%。

　　福斯特、海优新材、斯威克与赛伍技术位列行业前四，2021年行业CR4超85%，且龙头福斯特市占率超过50%。

　　龙头厂商存在显著的盈利能力优势，行业高集中度有望延续。相较于三四线小厂商，光伏胶膜龙头具有明显的盈利能力优势。以福斯特与赛伍技术为例，两者光伏胶膜业务存在约12%的毛利率差异，以及约9%的净利率差异。

　　光伏逆变器出口需求保持高增。2022年5月，我国逆变器出口金额约5.86亿美元，同比增长49%；2022年1-5月，我国逆变器出口金额约24.4亿美元，同比增长43%。

　　目前的光伏电站成本主要由光伏电站建设成本和运维成本构成，由于光伏发电不消耗燃料，因此运维成本较低。

　　电站建设成本由非技术成本、关键设备成本、建安费用和组件成本构成，其中组件成本占46%左右，非技术成本约14%，关键设备成本和建安费用合计占40%。目前单晶PERC大尺寸电池技术日趋成熟，光电转换效率不断提高，每瓦光伏组件所需原材料和制造成本均实现下滑，同时高转换效率的电池组件也能节省电站面积，减少发电站的建设成本，光伏发电成本实现大幅下降。根据润阳股份招股书数据，2020年全球光伏平准化发电成本较2010年下降约85%，并且最低中标记录也不断刷新。根据根据CPIA数据，

　　2021年全投资模型下地面光伏电站在1,800小时、1,500小时、1,200小时、1,000小时等效利用小时数的平准发电成本分别为0.21、0.25、0.31、0.37元/度，与全国脱硫燃煤电价平均值0.3624元/度相当。（2）分布式光伏占比逐渐提升

　　根据中商情报网数据，2021年我国分布式光伏累计装并网机量为107.5GW，占装机总量的35%，相对于2016年的13%具有明显提升。从新增装机量看，2021年我国分布式光伏新增装机量为29GW，占新增装机总量的53%，占比首次超过集中式装机

　　早期全球光伏产业主要集中在欧洲地区，2011年欧洲光伏新增装机量占全球总量的74%，随着欧洲债务危机爆发，欧洲地区对电力的需求也放缓，光伏装机速度开始下降。此后亚洲和北美地区的装机量开始逐渐增长，2013年亚洲新增装机量占全球的52.34%，首次超过欧洲地区。根据国际可再生能源署发布数据，2013年~2020年期间，中国新增装机容量总和占亚洲市场的63.33%，占全球新增装机总量的40.60%，中国市场已经是全球最大的光伏市场

　　，日本、印度、越南和韩国也是亚洲光伏市场的重要参与者。欧洲地区目前仍然在全球占有重要的市场地位，其中德国、意大利、西班牙、英国、法国、荷兰、乌克兰、比利时在2020年的累计装机件均超过5GW。北美地区主要以美国为主，2020年北美新增装机容量为16.11GW，其中美国贡献比例达92.44%，2020年墨西哥累计装机量为5.64GW。根据中商产业研究院数据，2020年中国、美国、越南、日本、澳大利亚新增装机量占全球的35.1%、15.35%、8.78%、4.82%、4.82%和3.59%。

　　我国科技发展迅速，光伏产业享受到技术面优势和政策面红利，得到了快速的发展，逐步得到全球市场的认可，取得了一定的国际竞争优势，已经具备全球最完整的光伏产业链

　　装机量增长迅速，2021年我国光伏累计装机量为306.56GW，同比增长21%，连续7年全球第一。2021年我国新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦，连续9年稳居世界首位。从零部件环节来看，2021年我国多晶硅产量50.5万吨，同比增长28.8%，连续11年全球第一。2021年我国光伏组件产量为182GW，连续15年全球第一。2021年我国硅片产量为227GW，同比增长40.7%，我国电池片产量为198GW，同比增长46.9%。由此可见，我国光伏产业规模处于全球绝对的领先地位。我国2021年新增装机量为54.93GW，同比增长14%。2022年一季度，我国光伏装机量同比增长22.9%，我国光伏行业仍然保持较高的景气度。

　　根据中国光伏协会数据，2021年多晶硅行业Top5产量平均为8.5万吨，合计市占率86.7%；硅片行业top5平均产量超过38GW，合计市占率84%；电池片行业TOP5平均产量超过21GW，合计市占率53.9%；组件行业top5平均产量超过23GW，合计市占率63.4%。总体而言，光伏各细分环节具有较高的集中度，其中多晶硅环节和硅片环节更为明显。

　　根据华经产业研究院数据，2021年我国电池片行业CR5为53.9%，CR5平均产量超过21GW，同比增长67.2%，国内产量5GW以上的企业为11家。从集中度来看，近年来CR5集中度逐渐提升，2021年略有放缓，集中度相对于组件、硅片等环节较低。2021年行业上游出现涨价，据PV InfoLink统计，2021年底166mm、182mm、210mm主流尺寸硅片均价较年初分别上涨55%、46%、46%，而相应尺寸的电池均价仅分别上涨22%，19%，16%，行业盈利能力下降。同时下游组件等企业的新电池片产能在下半年逐步释放，叠加单晶PERC产能过剩，专业电池片生产商发展空间受到挤压，利润端存在压力。

　　根据PV Infolink统计数据，2021年全球前五大电池片制造商为通威、爱旭、润阳、中宇和潞安

　　2021年通威股份高纯度晶硅产量全球第一，国内市占率22%，电池出货量连续5年全球第一，预计2023年通威股份高纯晶硅产能将达到35万吨，电池产能将达到80-100GW，继续引领行业发展。除去电池片专业制造商以外，隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源等组件生产商在光伏产业链多个环节进行布局，也具有电池片产能，但主要以自用为主，对外销售较少。06

　　5月18日，欧盟委员会“RepowerEU”能源计划正式发布：1）建议将2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；2）到2025年光伏发电能力翻倍，到2030年安装总量达到600GW（2021年底165GW）；3）实施太阳能屋顶计划，逐步实现新建公商业及住宅建筑上义务安装光伏组件的目标，同日欧盟委员会主席冯德莱恩发布推文，提议到2025年实现该目标。

　　第二批新能源大基地方案指出，到2030年规划建设风光基地总装机约455GW。其中，“十四五”时期规划建设风光基地总装机约200GW；“十五五”时期规划建设风光基地总装机约255GW。

　　2021年，我国分布式光伏装机达到29.2GW，同比增长88.39%，占比提升至55%，其中户用光伏新增装机达到21.5GW左右。在产业链价格相对高位的情况下，分布式光伏装机经济性更强。

　　中国新增装机量54.9GW、美国新增装机量26.9GW、欧盟新增装机量26.8GW，是全球前三大市场，中国仍然保持领先。根据IRENA预测，在现有各国的政策框架下，IRENA预测到2030年可再生能源装机容量将增加0.9TW，达到3.7TW。若要实现2030年全球升温控制在1.5°C的目标，2030年可再生能源装机需达到10.8TW，2050年进一步增长至27.8TW，并占90%的电力份额。IRENA在2019年预测全球2030年光伏累计装机量可达到2840GW，而2021年全球累计装机量仅为942GW，还有两倍以上的成长空间。根据CPIA预测数据，2022至2030年，全球光伏年新增装机量仍将保持增长，预计2030年新增装机量为315GW（保守）~366GW（乐观）。4、小结

　　总体而言，全球光伏行业仍具有较大的成长空间，同时各国也均推出较好的支持政策，未来行业持续增长的确定性非常高。