电池是光伏组件中最为核心的部分，起到将太阳能转化为电能的作用，而为了保障电池的长期高效运行，辅材同样是光伏组件中不可或缺的部分。具体而言，光伏组件辅材主要包括边框、玻璃、背板、胶膜、焊带接线盒等部分，在组价成本中的合计占比达到 30%-40%。

　　2021-2022 年硅料产出瓶颈压制组件端排产，2023 年有望放量。如前所述，现阶段硅料为光伏产业链中供应最为紧张的环节，近两年硅料供给的瓶颈决定了下游硅片、电池及组件环节的产能难以得到充分利用。根据中国光伏行业协会的统计，2020-2021 年底全球光伏组件的产能达到 320/465GW，而实际产量仅为 164/221GW，2022 年以来组件排产亦持续受到压制。展望 2023 年，随着硅料产出的放量，组件排产有望随之大幅上行。

　　2023 年起组件辅材有望迎来确定性量增。综上，我们认为随着平价时代的到来以及上游硅料阶段性供需矛盾的缓解，2023 年起产业链下游的电池、组件环节将迎来快速增长。对于电池及组件环节，现阶段行业正处于 TOPCon、HJT、XBC 等多种新技术路线分歧的交叉口，电池组件厂商能否实现长期稳定的增长很大程度上取决于自身技术路线的选择。相较而言，辅材环节的产品形态以及技术路线更为稳定，未来有望随终端装机以及组件出货量的持续提升而实现确定性的增长。2022 年由于硅料产出瓶颈对组件排产的压制，各组件辅材环节出货情况普遍较为一般，三季度大多数辅材厂商收入环比下滑 (7-8 月硅料供需的紧张是核心原因).随着 Q4 起硅料产出的放量，我们预计组件排产的上行将有效拉动各辅材环节的需求。

　　光伏辅材需求短期有弹性、长期有空间，我们测算 2022-2025 年玻璃/胶膜/背板/铝边框/接线盒/焊带的需求复合增速将分别达到 26%/23%/16%/23%/22%/21%。从短期来看，我们预计2023 年硅料实际产出能够支撑 400GW 以上的组件出货，较 2022 年增长 40%以上，2023 年组件辅材需求弹性可期。从中长期来看，光伏行业已步入平稳增长的快车道，2022-2025 年新增装机有望保持 30%左右的复合增长，我们预计 2025 年全球新增光伏装机将接近 500GW，按照1.2的容配比及渠道库存调整系数，对应组件的产量将达到 600GW 左右。考虑到电池转换效率的进步,我们假设组件的单位面积功率由 2021 年的 230W/平方米提升至 2025 年的 270W平方米，同时双玻组件占比由 2021 年的不到 40%提升至2025年的 50%，依此测算 2022-2025年玻璃/胶膜/背板/铝边框/接线盒/焊带的年均需求增速将达到 26%/23%/16%/23%/22%/21%,略低于组件出货量复合增速。

　　组件成本压力缓解叠加上游原材料价格回落，2023 年辅材盈利有望修复供需阶段性错配导致光伏产业链上下游博弈加剧，当前行业盈利集中在上游硅料环节。光伏主产业链从上游到下游主要包括硅料、硅片、电池片以及组件四个环节，上一环节的产品售价等同于下一环节的采购成本，因此上下游盈利能力存在明显的联动。过去两年硅料为产业链中最紧缺环节，因此硅料环节具备极强的议价能力，2021 全年通威、大全硅料业务毛利率超过 65%，2022H1 进一步上行至 70%以上，硅片、电池、组件环节的盈利能力则受到明显压制。

　　硅料价格高企导致组件厂商成本压力巨大，辅材环节议价空间压缩。电池片在组件成本中的占比达到 60%-70%，而硅片又占据了电池片成本的 70%以上，因此上游硅料硅片价格的高企导致组件厂商普遍面临巨大的采购成本压力。虽然 2022 年旺盛的海内外需求对组件价格形成了较强支撑，但整体来看组件厂商的盈利空间仍然相对有限，即便是对于隆基、晶科、晶澳等一体化程度较高的头部组件厂商，2022 年以来的毛利率仍然处于较低区间。在这样的背景下，组件厂商明显加强了对辅材端的成本控制，辅材环节的议价空间与盈利能力同步压缩尤其是在硅料产出不及预期的 202203,组件排产的下行导致辅材环节面临的价格压力进一步马显，玻璃、胶膜、铝边框、焊带头部厂商的毛利率均有不同幅度的下滑。

　　近期上游硅料硅片价格已有松动迹象，组件环节成本压力迎来改善预期，辅材环节价格压力有望同步减轻。随着2022年9月起硅料产出的持续放量，上游硅料的价格拐点或已出现，我们预计 2022Q4 起下游电池及组件厂商硅片采购成本有望下行，对辅材的价格容忍度或将边际改善，后续组件辅材环节面临的价格压力有望减轻。

　　大宗商品价格高位下行，辅材自身成本端迎来边际改善。除了玻璃以外，组件辅材环节并不涉及大量的人力以及能源投入，成本结构中直接材料占比基本在 85%以上，因此生产成本很大程度上取决于大宗原材料价格，例如胶膜环节的 EVA/POE 粒子、铝边框环节的铝、焊带环节的铜和锡、接线盒环节的塑料粒子和铜。2020Q2 以来，在海外流动性宽松以及供给端产出受限的背景下，原油、有色金属等大宗商品价格一路飙升，辅材环节成本端压力随之明显上行，同样对盈利能力形成明显压制。但随着全球经济的走弱以及美联储加息节奏加速，202202后大宗商品价格整体呈高位回落态势，下半年起辅材环节原材料成本压力已有明显缓解。

　　2022Q2-Q3 或为辅材环节盈利底部，2023 年辅材盈利能力有望来修复。在价格与成本的双重冲击下，2022Q2-Q3 辅材环节的盈利空间已被压缩至接近极限，以胶膜、焊带环节为例，202203 一线厂商福斯特、宇邦尚可实现一定程度的盈利，而二线厂商海优、同享则已处于微利甚至亏损状态，规模更小的三四线厂商面临的压力将会更大。因此，我们认为这样的情况难以长期持续，无论是从组件客户的价格接受度还是从自身的原材料成本角度出发，组件辅材企业均已度过最为艰难的时刻，2023 年盈利能力修复可期。

　　2023 年组件辅材迎来确定性量利齐升。一方面，硅料产出的放量以及价格拐点的出现将有效刺激下游装机需求爆发，组件排产的上行将带动辅材环节量增。与此同时，硅料硅片采购成本的下行将提升组件厂商对辅材的价格接受度，大宗商品价格的高位回落则可有效缓解辅材厂商自身的成本压力，辅材环节盈利空间有望得到修复。综上所述，我们看好 2023 年辅材环节的业绩弹性，行业有望迎来确定性量利齐升。

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